中国巨石 技能升级产能优化,综合竞争优势持续增

事件:中国巨石发布2018年三季报,实现营收76.29亿元,同比增长18.5%;归母净利19.12亿元,同比增长23.3%;扣非后归母净利为19.17亿元,同比增长26.21%。分季度来看,2018Q3营收为26.11亿元,同比增速为10.56%,归母净利为6.45亿元,同比增加18.35%。

    量价齐升促营收稳步提升,智能制造产线投产驱动产能结构进一步升级:今年以来风电、热塑以及建造建材等下游市场回暖,玻纤行业供需关系好转,年初部分产品浮现结构性、区域性、节令性供不应求。销量方面:上半年公司辨别对九江的三条年产能为23万吨(冷修之后)的产线进行冷修技改,叠加年初点火的九江12万吨以及桐乡15万吨智能制造产线,前三季度销量同比增长约为14%。价格方面:一季度以来行业须要旺盛叠加库存较低,公司对产品进行提价,叠加结构性变革,价钱同比增速濒临4%,显现量价齐升态势。值得强调的是,公司近年来已经对产品结构进行始终优化,智能制造产线的点火投产进一步奠定了巨石产能结构引领寰球的地位。

    毛利率小幅下滑,管理和财务费用率下降以及国民币贬值致净利率创同期新高:在石灰石、化工原材料等产品阶段性涨价的影响下,前三季度毛利率小幅下滑0.2%至45.1%。公司通过提高矿山自供率以及大范畴谈判洽购的方式降落成本进一步回升的可能性,咱们预计高毛利率将持续保持。另外,因为管控和资金配置进一步优化,公司治理和财务用度率分别下降0.6%和1.77%,分辨为4.37%和2.96%。因为公民币贬值的影响,今年前三季度公司汇率变动增长现金及现金等价物5586万元,同比增添5500万元左右。在以上因素奇特作用下,公司净利率为25.06%,创近年来同期新高。

    投资倡导:

    1)玻纤行业需求全面开花,存在如汽车轻量化、风电和电子纱结构性增长点,我们预计玻纤需求未来仍将坚持牢固增长。

    2)从供给端看,持续数年的高盈利确实刺激了一定程度的产能新增,但新一轮产能投放来自主流大企业(巨石、泰玻和重庆国际等),中高端占比较高(集中在热塑、风电等中高端范畴),小企业由于资金和技巧壁垒竞争力较差。需求的稳固增长和行业壁垒的浮现将使得产能冲击的力度相比上个周期有所减弱。从行业需求来看,热塑型产品增速较高,近多少年巨石和泰玻此范围的销售增速均超过30%。且因为认证周期较长,用户粘性较高,新进入者很难抢占市场,我们预计三大家的产能增加将被新增需求逐步消化。中低端产能来讲,重庆三磊、江西元源等新进入者由于技术积聚和资金相对弛缓的问题实际产销情况不迭预期。

    3)中国巨石将进一步凭借自身积累多年的技能、资金、资源等优势,增强市占率跟综合竞争力,在产业进级跟“走出去”的大潮中,领有一席之地:1)产能稳步释放确保销量稳增长(预计到年底新增产能33万吨,明年新增14万吨,其中包含6万吨电子纱);2)产品结构高端(中高端占比凑近70%,跟着智能制作产线投产,构造仍将连续优化);3)公司成本优势明显,随着所有老线实现冷修技改以及智能制造产线顺利投产,本钱上风将继续保持;4)公司近年来持续进行海外扩展,亮剑全球,成长空间进一步打开,咱们预计美国产线将于明年一季度投产,以外供外将进一步避免贸易摩擦的影响。

    我们预计公司2018-2019年实现归母净利27.05和32.74亿元,当前股价对应PE分离为12和10倍;维持“增持”评级。

    危险提示:寰球玻纤需求与宏观经济关联性较大,可能存在需要不迭预期的情形;大企业新增产能较大,对市场的边际供需关系会产生较大影响;小企业玻纤新增产能投放超预期,对市场造成冲击;环保淘汰玻纤掉队产能不及预期;商业摩擦影响超预期等。



友情链接: 腾讯分分彩 凤凰彩票五分彩 时时彩平台推荐

Copyright © 2002-2018 凤凰彩票手机版www.sexmeinv.com版权所有